〈 府城廣角鏡 〉台股創新高背後的隱憂

李沃牆
　隨著美中貿易戰緩和，雙方可能於下月簽署協議；又甫公布的指標型企業財報符合預期，再加上美方發給大陸電信設備製造商華為的臨時通用許可證（ＴＧＬ）屆滿之際，再度展期九十天，容許美國企業與華為維持生意往來等利多因素影響。美股屢創歷史新高，台股也在台積電等權值股帶動下，來到二十九年新高，直逼一九九０年二月的一二六八二歷史紀錄。然而，台股表現風光亮麗的背後，卻隱藏許多隱憂，不容忽視。
　首先，以台股而言，今年一月初低點反彈至今，漲幅逾二成，市值增近五兆台幣；其中，台積電市值占大盤比重約二成三，今年以來股價飆漲四成；十一月十九日市值更飆升至八點一七兆台幣，與股價同步寫下歷史新猷，對加權指數貢獻居功厥偉；同時也晉升全球市值第二十三大企業，絕對是「台灣之光」。但是，外資持股近八成，無論是賺價差或是股息，外資幾乎囊括。另一重量級權值股鴻海的股價也在外資大買下，波段漲幅逾二成五，外資持股也逾四成五；而外資另持有股王大立光近五成，可以說是肥水盡落外人田也。
　其次，台股中的大型股表現強勁，成交量也大；但卻有不少公司營收、獲利皆差、成交量不及百張，甚至個位數的殭屍股。據統計，此類殭屍股至少有四百家，而以小型科技股、傳產、消費電子等產業居多。坦然言，這種Ｍ型的貧富差距現象，實不利於台股的長期發展。
　第三，股市是資本市場最重要的籌資工具，但台灣上市櫃公司 ＩＰＯ（首次公開發行)）家數近年逐漸減少，七年來衰退超過六成。雖然今年台股表現不錯，但前七月的上市櫃及興櫃家數合計僅三十三家，大幅衰退四成，與原訂的目標有極大的落差。
　再者，根據金管會於十一月十九日所公布的第三季財報申報結果，今年上市公司累計前三季的稅前純益創下二０一一年以來最大衰退幅度。衰退的原因主要是全球經濟有一些趨緩現象，市場需求價格下降，幅度大於材料下降幅度，造成毛利下降，以及產能利用率下降所致。
　另外，外資等熱錢不斷匯入買股，造成台幣大幅升值；出口商的匯損壓力漸增，已漸漸反映在毛利率上。過去幾年中，台幣升值造成匯損足為企業警惕。如二０一六年全體上市櫃公司匯損為台幣一三三九億元；以金融壽險、筆電、手機代工廠、工具機最為嚴重。二０一七年壽險業匯損高達一七六一億元，幾乎侵蝕全年近六成獲利。去年一月初，台幣強升二點三四百分點，壽險業單月淨匯損也達二五七億元；而今年第四季以來，匯損已飆破百億元，還在持續增加中。
　最後，股市與經濟成長背道而馳現象愈趨明顯；受美中貿易戰紛擾影響，全球貿易成長明顯衰退。國際貨幣基金（ＩＭＦ）則第五度下修今年的全球成長率至百分之三，為二００九年金融危機以來新低；占台灣出口四成比重的中國大陸，今年前三季經濟成長率平均僅百分之六點二，明年恐難保六。大陸經濟下行，台灣難以置身事外。台灣今年前三季的出口負成長超過百分之三，全年出口成長應不樂觀、製造業產值也連續三季衰退；另勞動部甫公布的十一月中的無薪假人數創下今年新高紀錄；但主計處卻一再提高經濟成長預測，令人一臉狐疑。
（作者為淡江大學財金系教授兼兩岸金融研究中心副主任）