〈全球探索〉肺炎猖獗，經濟蕭條一觸即發?
俗稱武漢肺炎的COVID-19疫情全球猖獗，不但威脅許多人的生命，也已造成嚴峻的經濟衝擊。儘管美國降息急驟，世界主要經濟體也紛紛跟進放寬銀根，但主要經濟體股市依舊暴跌，而且還不知何時確定回穩；包括國際貨幣基金、高盛、瑞銀等投資、研究機構，都對今年中國大陸、美國或全球經濟表示悲觀。武肺是否讓經濟蕭條一觸即發？讓人充滿憂慮！
三月五日，國際貨幣基金總裁喬治艾娃談到武肺對今年全球經濟的影響，不諱言的以轉往「更淒慘的情境」形容；二十二日，國際貨幣基金官員穆萊森雖表示全球經濟應能承受衝擊，但也強調衝擊「相當嚴重」。瑞士銀行最新報告，直指中國大陸今年經濟表現將出現「前所未有的弱勢」；高盛更將今年第二季美國經濟成長率預測值，從負百分之五一口氣下修到負百分之二十四。
雖然武肺疫情對經濟的衝擊將延續到何時？疫情結束之後全球經濟能「補課」多少？目前都還須看疫情發展；但現在就擺在眼前的是，雖然美國聯邦準備理事會兩度緊急大幅降息，美國卻仍然一再熔斷。美股臉色發青，全球股市也跟著愁容滿面。令人憂慮的是，此次股災是否會重演一九二九年的經濟大蕭條慘劇？
一九二九年的經濟大蕭條是以美國為暴風中心，然後火勢猛烈延燒到歐洲，而且這把惡火一燒就燒到一九三三年。造成目前全球經濟、金融衝擊的原因是肺炎，然後急速傳導到經濟面、金融面；但一九二九年起的經濟大蕭條，卻是起因於新科技，然後在寬鬆貨幣、股市泡沫越吹越大的推波助瀾之下，終致一發不可收拾。
話說，一九一九年第一次世界大戰結束之後不久，美國成為全球經濟領頭羊。當時，美國掌握兩項新科技產業：汽車製造業和收音機製造業。一九二九年，美國汽車產量五百六十萬量，全美有兩千三百萬輛汽車，汽車產業又帶動鋼鐵、橡膠、玻璃、汽油等產業，公路等基礎建設也迅速發展。一九二二年，美國收音機產量僅六萬台，一九二八年已達七百五十萬台。在這兩項新科技產業加持下，美國經濟呈現一片榮景。
如果只看經濟成長，一九二一年到一九二八年美國國民生產毛額（ＧＮＰ）增幅高達百分之四十七，而且幾乎零通膨，失業率更降到一戰後的最低點，這種成績怎麼看都很優秀。但股市在「美國錢，淹腳目」的氾濫銀根投資下，漲幅比經濟成長高出許多，這也埋下禍根。
正當美國經濟飛快成長之際，投資美國也成為其他各國投資者的首選，於是英、法、德等國家的黃金源源不斷湧入美國；而美國擔心過多黃金充斥美國，將導致美元失去吸引力，於是美國就營造美元低利率環境。甚且，銀行體系外的融資方式也趁勢而起，包括電話貸款、投資信託等方式紛紛出籠，投資債市和股市更幾乎成為美國全民運動。
警語未獲重視 升息擠破泡沫
問題在於，這些投資人借錢買債券、股票固然連當時的經濟學家都誤認「經濟景氣可讓股價永遠維持高峰」，美股道瓊指數也被拉高三倍，遠高於ＧＮＰ增幅；但當時融資市場已讓投資人手上只有一塊錢就可以做到十塊錢的投資，過高的財務槓桿讓股市岌岌可危。一九二九年投資顧問羅傑斯一番警語，就讓股市翻轉向下。
儘管羅傑斯發出警語，但高燒不退的股市卻未普遍認同；再加上歐洲大搞降息拚經濟手段，美國於一九二八年升息遏制股市泡沫，又導致利率偏低的英國黃金流向美國，迫使英國跟進升息；一九二九年美國貨幣供給量減少三分之一，將近一萬家銀行倒閉，這些都讓美國股市危機「步步高升」。一九二九年十月二十四日，走了十年牛市的美股崩盤；十月二十九日至十一月十三日，美股失血三百億美元，幾乎是美國在一次世界大戰中總開支的兩倍。
經濟大蕭條雖已過去將近一百年，但殷鑑仍值得世人警惕；在武肺疫情中，如何避免因經濟困境而觸發金融風暴，也是各國政府應嚴防的問題。
０八金融風暴 也因槓桿肇禍
雖說「前事不忘，後事之師」，但歷史上多的是重蹈覆轍的例證。二００八年起於美國的全球金融風暴，與一九二九年經濟大蕭條有個相同的原因，就是在低利率環境中的過高金融投資槓桿。
阿基米德說，給我一支槓桿，可以撐起整個地球。金融投資槓桿雖不如阿基米德說的那麼誇張，但過高的槓桿產生的危險卻也不容小覷。若以一塊錢可做到五塊錢投資稱為槓桿率五倍比喻，二００七年時美國若干投資銀行都已操作到二、三十倍的槓桿率，甚至還有資產管理公司已操作到五十幾倍。
尤有甚者，根據研究，當時美國次級房貸抵押證券約為七百五十億美元，創造出的信用違約交換契約金額高達六十二兆美元。亦即，投資銀行大玩財務槓桿遊戲，是二００八年金融風暴的禍首。
（彭志平）
