〈社論〉歐美停滯性通膨風險 台灣應視為警訊

美國和歐元區今年第一季重要經濟表現數據近日接連出爐，出現兩個共同特徵：經濟成長率低迷，但物價上漲幅度卻持續創下新高；這兩項特徵合併觀察，令人擔心美國和歐元區恐將爆發「停滯性通膨」。其實不僅歐美，國際貨幣基金（ＩＭＦ）於四月底也警告亞洲將面臨停滯性通膨。從數據來看，台灣距離停滯性通膨尚遠，但也必須將歐美面臨的風險視為警訊。

所謂停滯性通膨，指的是經濟成長停滯與通貨膨脹同時存在的現象。停滯性通膨不但將造成企業獲利縮水，乃至虧損，而且恐將延伸到失業率上升；同時，由於物價大幅飆漲，也將導致需求疲軟、消費大幅萎縮。停滯性通膨形成的原因，可能是天災、人禍（例如戰爭）導致重要原物料短缺、大幅推升生產成本，進而帶動消費者物價居高不下。此次歐美、乃至亞洲遭遇的停滯性通膨風險，就是新冠肺炎疫情以及俄烏戰爭重創石油、天然氣、糧食等重要原物料供應。

從具體數據來看，美國商務部公布的第一季國內生產總值（ＧＤＰ）季增年率為負百分之一點四，不但低於預期，甚至較去年第四季的百分之六點九「急跳水」；但是，三月份美國的消費者物價指數（ＣＰＩ）年增率達百分之八點五，持續改寫歷史新高，而且自去年四月首度突破百分之三達百分之四點一五之後，連續狂漲至今。

歐元區的情況與美國類似，第一季ＧＤＰ僅季增百分之零點二，遜於去年第四季的百分之零點三，更遠不如去年第一、二季的百分之二點二；但是，四月份ＣＰＩ年增率達百分之七點五，也是連續刷新歷史新高紀錄。質言之，美國和歐元區面臨停滯性通膨風險，已絕非危言聳聽。

除了歐美之外，ＩＭＦ日前也警告，由於大宗物資價格走高，以及中國大陸和歐洲貿易夥伴的經濟成長放緩，加上通膨也將開始回升，亞洲也面臨停滯性通膨的風險。倘若ＩＭＦ的此一警告不幸應驗，而且美歐也果真爆發停滯性通膨，台灣勢必受到連帶衝擊。

從台灣的數據觀察，面臨的情勢雖然還不到美歐的嚴峻程度，但也不能掉以輕心。以ＧＤＰ成長率而言，今年第一季年增率雖然還有百分之三點零六，但低於去年第四季的百分之四點八六；ＧＤＰ季增年率呈現類似的走勢，今年第一季為百分之六點三九，同樣低於去年第四季的百分之七點六三。簡言之，雖然ＧＤＰ成長還不到停滯的程度，但似已出現反轉向下的徵兆。

另一方面，從ＣＰＩ的角度觀察，去年八月ＣＰＩ年增率百分之二點三四，首度高於百分之二警戒線；之後就「下不來了」持續高於百分之二，今年三月更首度突破百分之三達百分之三點二七。一般民眾早已在市面上看到各類商品齊聲喊漲，感受尤其深刻。

再從若干重要領先指標推測未來走勢，三月份台灣製造業採購經理人指數為百分之五十七點八，雖然仍屬擴張，但回跌一個百分點；四月份再減一點五個百分點，成為百分之五十六點三。值得注意的是，四月份回跌的主因，是新增訂單從擴張速度趨緩轉為緊縮。再者，可視為ＣＰＩ變動領先指標的生產者物價指數（ＰＰＩ）年增率，今年已從一月的百分之十點七四攀升到三月的百分之十一點六七。數據顯示，台灣必須提防經濟成長繼續減速、物價持續上揚的問題。

面對如此景況，及早防患未然方屬上策。